Vuelven los tiempos revueltos para el euro. El pasado 9 de enero, el presidente del BCE, Mario Draghi, dejó claro a los mercados que la institución dirigida por él aplicaría «todos los instrumentos disponibles» para garantizar la estabilidad no solo de la inflación, sino del propio mercado monetario. Y es que entonces ya se aventuraba tormenta en los mercados interbancarios, y la opción de Draghi, como en otras ocasiones, ha sido mandar un mensaje «preventivo» contundente.

BCE

No se equivocaba. Los mercados llevan semanas registrando perturbaciones y un incremento de las tasas a las que unos bancos se prestan a otros en el corto plazo. Lo explica bien aquí el The Wall Street Journal, que constata no solo un aumento de los tipos de referencia (el conocido como Eonia) sino la demanda de liquidez disponible en el Banco Central Europeo.

No es una buena señal que las entidades dejen de prestarse unas a otras y tengan que recurrir al BCE para obtener la la liquidez necesaria con la que operar. Así, son numerosos los bancos europeos que anticipan ya la puesta en marcha de otra operación masiva de facilidades de liquidez (las llamadas LTRO) por parte del organismo presidido por Mario Draghi.

El banco escandinavo Nordea recuerda en este reciente informe que los efectos de las dos LTRO llevadas a cabo durante la crisis tienen ahora un horizonte para finalizar en menos de un año. ¿Toca por tanto poner en marcha otra?

«La cuestión de una respuesta por parte del BCE a la inestabilidad del mercado monetario ha vuelto a la superficie», sostienen a su vez los analistas de Credit Agricole, para quienes, en caso de un empeoramiento de las condiciones del mercado, Draghi debería anunciar un programa de LTRO «a tipo fijo y con una madurez más corta que tres años», anticipan. Veremos, porque a buen seguro que el BCE volverá a demostrar que es capaz de sorprender, positivamente, al mercado.

Ayer publicaba un artículo contando detalles sobre cómo Caja Madrid, durante la presidencia de Miguel Blesa, gestionaba y atraía a las grandes fortunas (y sus Sicav). Como bien me recordaron, y aunque yo no decía lo contrario, es cierto que mediar para atraer y retener a esos grandes patrimonios es parte del trabajo diario de un presidente de una gran entidad financiera.

Dinero

No digo que cometiera ningún delito atrayendo Sicav a Caja Madrid; lo que me interesa es mostrar cómo funciona el sistema mediante el cual las grandes fortunas logran mantener sus patrimonios y sus rentas en España sin pagar las tasas impositivas que sí nos vemos obligados a pagar el resto de ciudadanos. Las Sicav, gestionadas en la práctica como una sociedad personal (o familiar), permiten entre otras cosas diferir infinitamente el pago de impuestos, o pedir un crédito millonario (libre de cualquier tributo) con la garantía de la propia sociedad de inversión (teóricamente) colectiva. Es un instrumento, en definitiva, que más allá de su famoso tipo impositivo del 1% ofrece todo tipo de facilidades para mantener un elitista nivel de vida sin pagar impuestos por ello.

Ahora bien, tal como me comentaba ayer un catedrático de Economía, hay que ser plénamente conscientes de que España, por si sola, no puede (ni debe) abolir las Sicav, ni aumentarles la fiscalidad, ya que una medida unilateral en este sentido supondría, dicen, una retirada masiva de estas sociedades y una fuga de capitales hacia aquellos países en los que sí se cuidaran los grandes patrimonios al gusto de sus dueños. No podemos permitirnos prescindir de estos patrimonios ya que, aunque no tributen, sí que incrementan la capacidad inversora de España. Dejarlos marchar a otras latitudes sería un error que descapitalizaría al país y beneficiaría a los competidores. Y es que, en el actual sistema económico mundial, los más libres son los capitales, que pueden moverse prácticamente a su antojo.

Y es este precisamente el problema de fondo que explica la baja tributación de los más ricos: En un mundo globalizado, con libertad de circulación y con todas las herramientas de asesoría a su disposición, los grandes patrimonios lo tienen muy fácil para escoger el destino donde custodiar sus ahorros y rentas. Sin un acuerdo a escala internacional, o como mínimo europea, tendremos que seguir lidiando con las Sicav como un mal menor. Otro tema sería que a los supervisores les diera por investigar las irregularidades de buena parte de estas sociedades «colectivas».

En España sabemos —muy a nuestro pesar— alguna que otra cosa sobre cómo se gestan, se desarrollan y finalmente se vienen abajo las burbujas inmobiliarias. Y es que el proceso de sobrevaloración de los activos ligados al ladrillo aún lo estamos sufriendo (nadie sabe cuándo se detendrá la caída), con un mercado de la construcción y la vivienda prácticamente paralizados. Tanto que a pesar de las caídas de precios cercanas al 50% aquí casi nadie compra pisos si no es pagando a tocateja o si no es extranjero.

Promoción inmobiliaria

La burbuja inmobiliaria en España, auspiciada por la llegada masiva de capitales y ciudadanos extranjeros, los bajos tipos de interés y el ciclo económico alcista, acabó por provocar tras su pinchazo una de las mayores crisis económicas que se recuerdan, y que a buen seguro dejará marcada a nuestra generación. Las enseñanzas de la crisis, de las cuales no estoy muy seguro que hayan aprendido los propios españoles [¿Cuántos esperan que cuando la crisis acabe todo vuelva a ser como antes?] tampoco parecen haber llegado a Alemania, que está viviendo actualmente su propia burbuja del ladrillo.

Tal como constata este breve informe del servicio de estudios de Deutsche Bank, los precios de la vivienda en Alemania superaron, de media, el 6%, muy por encima del nivel de crecimiento de la economía germana. «De las 125 principales ciudades, en 12 se superó incluso el 10%«, señala este estudio, que a su vez reconoce que el calentamiento de los precios se mantendrá en 2014, debido a los bajos niveles de paro, la llegada de inmigrantes y los bajos tipos de interés (¿les suena?). Por si fuera poco, y a pesar de que el precio lleva ya cuatro años ininterrumpidos de escalada, desde Deutsche aseguran que aún hay margen para que suba mucho más, ya que el ratio capacidad de compra/precio de los alemanes está por encima de la media europea.

No hemos aprendido nada, y eso que el propio Bundesbank ya advirtió el pasado mes de octubre, siquiera tímidamente, que era posible que se estuviera registrado una «sobrevaloración de la propiedad residencial en las ciudades alemanas». En los últimos tres años, según el BuBa, el precio medio creció anualmente por encima del 8%, tal como consta en este informe. El banco central alemán recuerda mucho en algunas de sus consideraciones al Banco de España, cuando allá por 2005 y 2006 aseguraba que no veía riesgo macroeconómico en aquellos incrementos de precios.

No quiero ser un agorero ni aguar la fiesta de nadie, pero a veces parece que no aprendemos de los errores de otros. Si los alemanes creen que han encontrado la fórmula de la Coca-Cola para evitar las consecuencias de una burbuja del ladrillo, estaré encantado de verlo. Pero me genera muchas dudas…

Este fin de semana lo he pasado en mi ciudad natal, una población mediana, norteña, y que acostumbraba a tener un nivel de vida (en general) relativamente alto, sobre todo con una cierta cohesión social (sin grandes diferencias entre barrios y estratos sociales). No era un cuento de hadas, pero no estaba nada mal.

Persona mendigando en la calle.

En esta última visita, Gijón (mi ciudad), ya no me pareció la ciudad tranquila, predecible y cohesionada de otras veces. En el corto trayecto desde la casa de mis suegros —15 minutos a pie— hasta la casa de mis padres conté a más de una docena de personas pidiendo en la calle. Como si de un plus de legitimidad a la hora de mendigar se tratase, estas desafortunadas personas mencionaban, casi todas, en sus carteles, que eran españolas. Siempre ha habido desigualdad en la sociedad española, en mayor o menor grado, y he sido muy consciente del daño que iba produciendo la crisis económica en el tejido social, pero una imagen como la de este pasado domingo, con tal cantidad de gente en problemas, es la primera vez que la percibo.

Hoy, por contra, nos desayunamos con un informe de Intermón Oxfam en el que calculan que los 20 españoles más ricos tienen un patrimonio equivalente al 20% más pobre de la población. Cuesta imaginarlo, pero hay ciudadanos en España que son más ricos que millones de otros conciudadanos. No seré yo quien niegue la capacidad de progresar a los empresarios exitosos e innovadores, pero a ojos de cualquiera estas diferencias de riqueza provocan sonrrojo mientras la bolsa de pobreza no hace sino aumentar.

Este estudio, del que no conozco detalles en profundidad (cuál ha sido su metodología, por ejemplo), sí que abunda en el mismo diagnóstico que otras estadísticas e informes recientes. Hace apenas una semana conocíamos que la brecha salarial había aumentado durante la crisis, haciendo más ricos a los ricos, y empobreciendo a la clase media. Y es que los salarios medios han encadenado por primera vez en la historia un año seguido de caídas. Y si los salarios se han deteriorado, más crítica es aún la situación de los parados de larga duración, tal como me comentaba la semana pasada el profesor de Economía Marcel Jansen. En este contexto, las soluciones de las autoridades y los organismos internacionales pasan por congelar el salario mínimo o imponer recortes adicionales en los sueldos de hasta un 10%. Sobre el tema, no os perdáis este post, de hace unos meses, en el blog de Pablo R. Suanzes.

Si bien pretender una igualdad total de los ciudadanos, aparte de un imposible, es una aspiración con tintes totalitarios, creo que los poderes públicos en una democracia no pueden obviar en ningún momento que la igualdad ante la ley y de oportunidades es un bien casi esencial de la democracia. Y la crisis se está llevando este principio por delante. Sin una sociedad mínimamente cohesionada, si no hay un suelo mínimo a partir del que no se puede caer, la efectividad del sistema demócratico liberal se resquebraja. Los que deberían ser ciudadanos de pleno derecho (partícipes del sistema, corresponsables) pasan a ser otra cosa, en los márgenes del mismo.